L’ambiguità della terza sessione del Parlamento cinese coglie il momento giusto

Al terzo incontro del Congresso nazionale di questa settimana, il Partito comunista cinese, guidato dal presidente Xi Jinping, ha inviato molti dei giusti segnali agli investitori scettici e preoccupati riguardo al percorso della più grande economia asiatica, comprese le promesse di incoraggiare “costantemente” il settore privato settore.

Ma il team di Xi ha scelto un momento rischioso per tenere nel dubbio gli investitori globali Come La Cina intende rilanciare la sua economia da 17mila miliardi di dollari, che deve affrontare una serie di problemi interni. In un momento in cui l’Occidente sta costruendo muri sempre più alti di fronte alle esportazioni cinesi.

È vero che il partito di Xi aspetta solitamente diversi giorni prima di presentare idee più dettagliate sulla riorganizzazione. Nel corso di questo mese, i mercati sperano di saperne di più dopo una riunione del Politburo cinese composto da 24 membri.

Ma se c’è mai stato un momento per rompere con la tradizione, è adesso. Xi non ha tenuto l’evento nel 2018, aumentando le aspettative di chiari segnali economici. Nel mezzo di un’intensa incertezza globale, il tipico piano di divulgazione sporadica non riesce a cogliere l’urgenza della giornata.

Con gli occhi del mondo puntati sul ciclo strategico quinquennale, la cerchia ristretta di Xi ha avuto l’occasione perfetta per riavviare la narrativa delle riforme. Non c’è mai stato un momento migliore per spiegare come Pechino metterà fine alla crisi immobiliare, stabilizzerà le finanze dei governi locali, aumenterà la domanda dei consumatori e affronterà le crescenti sfide demografiche.

Ma ciò che gli investitori hanno invece ottenuto sono state vaghe promesse di “sviluppo di alta qualità”, di “modernizzazione in stile cinese”, di “vitalità innovativa” e di “espansione attiva della domanda interna”.

In effetti, questo è un momento cruciale nel rapporto della Cina con i fondi internazionali. Parlare di miglioramenti dal lato dell’offerta e di incremento della domanda interna è positivo, ma è necessaria maggiore chiarezza. Mentre gli Stati Uniti e l’Europa cercano di rendere nuovamente grandi le guerre commerciali, ricalibrare i motori di crescita della Cina non è mai stato così importante.

“La leadership cinese ha promesso di continuare ad approfondire riforme globali in una vasta gamma di settori”, afferma Julian Evans-Pritchard, economista cinese presso Capital Economics. “Ma non ci sono segnali che la terza sessione appena conclusa rappresenti un cambiamento importante nella direzione della definizione delle politiche”.

Venerdì i titoli azionari cinesi sono crollati, delusi dal fatto che il partito di Xi non sia stato più specifico riguardo ai suoi piani di riorganizzazione. Indice MSCI Cina indice L’indice del mercato azionario cinese è sceso dell’1,6%, mentre le azioni quotate a Hong Kong sono scese di oltre il 2%.

Si sono già verificati punti di svolta incoraggianti, soprattutto per quanto riguarda la sostenibilità. Belinda Chappe, analista politica cinese presso il Center for Energy and Clean Air Research, osserva che la dichiarazione “menziona la riduzione delle emissioni di carbonio per la prima volta”.

“L’innovazione e l’aumento della produttività sono quasi inaspettatamente ai primi posti tra tutte le priorità nel contesto di maggiore concorrenza tra Stati Uniti e Cina”, afferma Tianxin Xu dell’Economist Intelligence Unit. Tuttavia, Shaw osserva che il terzo ciclo sembra essere per lo più una “continuazione degli aggiustamenti politici esistenti”.

In questo caso, molti sostengono che l’ascesa del Sud del mondo mitiga i danni collaterali causati dalle nuove tariffe imposte da Washington e Bruxelles. In una certa misura, questo è vero. Ma mentre il mondo scivola in una “guerra commerciale su tutti i fronti”, afferma l’analista Yanmei Shi di Gavical Dragonomics, anche la maggior parte dei paesi del Sud del mondo sarà duramente colpita.

Xi Jinping non può controllare chi vincerà le elezioni americane previste per il 5 novembre. Ma che sia Joe Biden o Donald Trump a dettare le politiche commerciali, il 2025 è già pieno di potenziali miniere economiche. Questo è un motivo in più per Xi Jinping e Li Qiang per agire ora con coraggio per riparare le crepe fondamentali della Cina e potenziare le sue capacità di innovazione.

Ma è improbabile che il contesto economico migliori in modo significativo dopo sei mesi. Xi aggiunge che non c’è dubbio che “un nuovo spirito mercantilistico sta prevalendo negli Stati Uniti, dato che il Partito repubblicano guidato da Donald Trump propone di imporre una ‘tariffa di base’ su tutte le importazioni di beni, nonché di imporre tariffe più alte” sulle importazioni dalla Cina, se vincesse la Casa Bianca.”

Il candidato alla vicepresidenza di Trump, il senatore americano J.D. Vance, ha dichiarato questa settimana: “Insieme, lavoreremo per proteggere i salari dei lavoratori americani e impedire al Partito comunista cinese di costruire la classe media a spese dei cittadini americani”.

Vance è un forte sostenitore dell’eliminazione dello status di “nazione più favorita” nel commercio con la Cina. Nel frattempo, Trump ha avvertito in recenti interviste che indebolirà il dollaro USA nel suo secondo mandato, che potrebbe iniziare nel gennaio 2025. Lo stesso vale per Vance.

Trump ha anche detto a Bloomberg: “Penso che la produzione sia importante, e tutti quelli che si candidano per una carica dicono che non si produrrà mai più. Abbiamo problemi valutari, sai. Valuta. Quando ero presidente, ho combattuto duramente con il presidente Xi e con Il presidente Xi Jinping.” [Japanese leader] Shinzo Abe: “Quindi abbiamo un grosso problema valutario perché lo spessore della valuta ora in termini di dollaro forte/yen debole e yuan debole è enorme”.

Ma come potrebbe procedere il team Trump-Vance? Il piano “Progetto 2025” preso in considerazione dai repubblicani prevede l’abolizione della Federal Reserve. In teoria, ciò potrebbe consentire alla Casa Bianca di Trump di fissare i tassi di interesse negli Stati Uniti. O forse Trump sta cercando di architettare un nuovo “Accordo di Piazza” per fare pressione su Pechino e Tokyo affinché accettino tassi di cambio più forti?

Ricordiamo che Trump ha parlato pubblicamente del default sul debito pubblico americano come tattica negoziale. Oppure cancellare parte del debito detenuto dalla Cina come tattica di ritorsione. Attualmente Pechino detiene circa 770 miliardi di dollari in titoli del Tesoro americano.

Il solo pensiero di tali politiche potrebbe spingere Moody’s, l’agenzia di rating del credito, a revocare l’ultimo rating AAA di Washington. In un momento in cui il debito nazionale degli Stati Uniti ammonta a 35.000 miliardi di dollari, ciò potrebbe rappresentare un freno per le economie dipendenti dal commercio nel Sud del mondo.

Motivo in più per Xi e Li di rimboccarsi le maniche adesso. Non solo per chiudere le porte, ma anche per dare più vitalità agli impegni di riforma passati e attuali.

Se Xi sperava di segnalare un cambiamento rispetto alla sua attuale visione di sviluppo guidato dallo Stato e alle preoccupazioni degli investitori cinesi e stranieri, non è chiaro se le azioni della scorsa settimana siano riuscite a raggiungere questo obiettivo. Molti non possono fare a meno di sentire che i contorni di un terzo ciclo completo sono molto simili al percorso attuale.

“La crescita trainata dagli investimenti ha raggiunto il suo picco in Cina, con il sistema finanziario che non è più in grado di generare lo stesso ritmo di espansione del credito registrato negli ultimi dieci anni”, afferma Logan Wright, direttore delle ricerche sui mercati cinesi presso Rhodium Group la crescita si esaurisce, la crescita I consumi delle famiglie saranno il fattore più importante nel determinare il percorso economico e il tasso di crescita della Cina a lungo termine.”

I consumi domestici in Cina sono limitati dai bassi livelli di reddito familiare e dalla diseguale distribuzione del reddito, aggiunge Wright.

“I trasferimenti fiscali dallo Stato alle famiglie a basso reddito stimolerebbero la spesa aggiuntiva, e una distribuzione più progressiva del reddito stimolerebbe la spesa”, afferma. “È improbabile che la sola riduzione dei tassi di risparmio aumenti la spesa complessiva in modo significativo, dati i bassi livelli di risparmio famiglie a basso reddito.

Alla fine di questo mese, dopo la conferenza del Politburo, la cerchia ristretta di Xi farebbe bene a proporre cambiamenti politici specifici e tempistiche di attuazione.

Dopotutto, le aspettative erano piuttosto alte per questa settimana. Questa è la prima terza sessione del 20° Comitato Centrale del PCC dal 2013. Xi ha rinviato l’ultima sessione, prevista per cinque anni fa.

L’evento arriva in un momento in cui la Cina ha registrato una crescita solo del 4,7% su base annua nel primo trimestre dell’anno. Mentre Pechino è alle prese con la peggiore deflazione dal 1999, la crisi immobiliare che dura da un anno si aggrava, la popolazione diminuisce e gli investitori temono che Xi sia più interessato al controllo dall’alto che allo sviluppo dal basso della nuova energia economica.

All’inizio della settimana, una serie di fughe di notizie nei media statali ha aperto la strada a mosse dirompenti volte a sviluppare il settore privato, espandere le entrate delle autorità locali attraverso modifiche fiscali, liberalizzare il sistema “hukou” di registrazione locale e aumentare la competitività della terraferma in intelligenza artificiale.

Ma una serie di domande rimangono poco chiare riguardo al quadro più ampio: sforzi più aggressivi per eliminare i beni inesigibili dai bilanci dei promotori immobiliari per evitare il default; costruire mercati dei capitali più vivaci; creare reti di sicurezza sociale per incoraggiare le famiglie a risparmiare meno e spendere di più; Il destino delle piattaforme online è incerto per quanto riguarda le aspettative normative.

Gli investitori sono abituati all’opacità degli alti funzionari del partito. Ma ciò di cui abbiamo bisogno ora è chiarezza politica – e prima è, meglio è.

Questa settimana, la rivista del partito Qiushi ha citato Xi che sottolineava: “Promuovere la modernizzazione della Cina richiede rimanere indipendenti e mantenere l’autosufficienza. Dobbiamo sviluppare il nostro Paese e la nostra nazione con le nostre forze e mantenere una salda presa sullo sviluppo e sul progresso futuri della Cina”.

Parole alle quali non molti possono opporsi. Ma ci sono anche frasi prive di significato. Come, quando, dove Ancora interrogativi circondano l’era economica di Xi, giunta ormai al suo 14° anno.

“Nel 2013 le aspettative erano molto alte per la terza sessione, e la dichiarazione finale è stata deludente, e poi pochi giorni dopo è uscita la risoluzione completa, e le persone erano entusiaste del fatto che ci fosse molta più sostanza nei piani di riforma ,” “Non so se una dinamica simile si ripeterà questa volta”, dice Bill Bishop, un osservatore cinese di lunga data che scrive per la newsletter Cenosism.

Ma Bishop aggiunge: “Coloro che sperano ancora in un cambiamento di rotta probabilmente rimarranno delusi. La dichiarazione dimostra i progressi compiuti nell’approfondimento della riforma globale dalla terza sessione plenaria del 2013, e dimostra ancora una volta che la leadership crede di essere sulla destra traccia.”

Evans-Pritchard di Capital Economics osserva: “Sembra esserci ancora una tensione tra le politiche volte a… [boosting] “La sicurezza economica e l’espansione del lato dell’offerta dell’economia, e quelli volti a dare alle forze di mercato un ruolo maggiore e a riequilibrare la crescita verso i consumi”.

In ogni caso, politicamente parlando, chi è vicino a Xi Jinping farebbe bene a rispondere alla raffica di slogan provenienti da Pechino con dettagli e tempistiche. Prima è meglio è.